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两次更换财务顾问,股价跌至拟发行价格以下,南新制药为何仍要坚持这笔收购?

202108月19日

两次更换财务顾问,股价跌至拟发行价格以下,南新制药为何仍要坚持这笔收购?

核心产品销售表面亮眼实则艰难,收购项目推进远不及预期,可能南新制药自己都没想到,新冠疫情会有这么大的杀伤力。

2020年11月,科创板上市刚过半年多,南新制药即开始筹划大手笔定增案。公司拟通过发行股份及支付现金的方式,收购兴盟生物医药(苏州)有限公司(下称“兴盟苏州”)100%股权,发行股份价格为44.09元/股,交易总金额26.7亿元。同时,南新制药拟通过询价方式非公开发行股份募集配套资金。

然而,因为新冠疫情的爆发,这一重组并购一波三折。

近日,南新制药发布公告称,由于公司与华泰联合证券有限责任公司(下称“华泰联合”)就此次交易后续安排等事宜未能达成一致,经双方友好协商,公司不再聘用华泰联合作为本次交易的独立财务顾问。

事实上,这并非南新制药第一次为此次并购交易更换独立财务顾问。在此之前,独立财务顾问由华兴证券担任,但双方也是基于类似的原因而解约。

出现这种波折的原因在于,这一次交易的标的公司需要进行股权架构调整,但由于部分交易对方位于境外,加上又有新冠疫情,因此中介机构履行境外核查程序受阻,导致这一项原计划在今年3月完成的工作一直进展缓慢。

并且,受此影响,原本应该在今年5月8日前召开的股东大会也只能一次次地延期。

就在这一次次的延期中,公司的股价一路走低。不过,对此,南新制药在8月7日的公告中表示,经与交易对方友好协商,44.09元/股的股票发行价格原则上不作调整。

 

南新制药专注于流行性感冒等抗病毒、传染病防治药品,以及恶性肿瘤、糖尿病等其他治疗领域药品的研发、生产与销售。

从南新制药2020年年报来看,目前公司收入与利润的主要来源是帕拉米韦氯化钠注射液,这是一款抗流感用药,营收占比在70%以上。除此之外,头孢克洛胶囊、辛伐他汀分散片这两个产品也贡献了差不多两成的营收。

医药行业政策驱动性较强,而南新制药似乎也一直饱受政策的压力。比如公司的抗生素产品(非限制使用级抗菌药物)虽然此前受“限抗令”的影响较小,但如果未来抗菌药物临床应用管理进一步加强,则仍然不能“独善其身”;另外,因为国家带量采购政策的冲击,公司辛伐他汀分散片在2020年的销售收入同比锐减了62.71%。

或许,也是因为自己现有产品线存在诸多局限,南新制药才希望通过对兴盟苏州的并购,在市场前景更好的生物药上有更多的布局。

公开资料显示,此次并购标的—兴盟苏州专注于单克隆抗体药物的研发和生产。公司产品管线包括4款生物创新药和5款生物类似药,覆盖感染、肿瘤、自身免疫性疾病等重大疾病领域。

其中,进展最快的是用于狂犬病预防的组合抗体SYN023,目前正在进行国际多中心IIb/III期临床试验,有望成为全球第一个获批上市的人源化抗狂犬病毒组合抗体。

值得注意的是,南新制药股价的持续走跌并非没有原因,而这一场突如其来的新冠疫情也并不仅仅只是拖累了公司的并购计划。

在IPO招股说明书中,南新制药曾表示,新冠疫情期间,抗病毒类药物需求量上涨,公司帕拉米韦氯化钠注射液销售增加明显。

据华尔街见闻所知,在新冠疫情爆发之初,由于缺乏新冠治疗药物,因此市面上的抗病毒类药物如东阳光药的可威颗粒(磷酸奥司他韦)曾一度遭抢购,并且相关个股也火爆一时。“可威”号称“流感之王”,是东阳光药的核心品种,也是南新制药帕拉米韦的主要竞争对手。

但让人没料到的是,抗病毒抗感冒类药物很快就从大卖变成滞销。这其中一方面是因为新冠疫情期间,由于民众呼吸道疾病防护意识增强,积极佩戴口罩,流感发病率有所降低;另一方面则是因为疫情,感冒抗病毒类药品的销售被严格限制。

就像在近期,因为疫情反弹,苏州立即就下发了《全市零售药店暂停销售退热止咳抗病毒抗生素药品的通告》。

东阳光药财报显示,因疫情影响,2020年可威的销售额同比大幅下滑65%至20.68亿元。“我们的复方鱼腥草合剂也遭受了重创,疫情前销售能有4亿多,现在不到2亿元。”另有其他企业这样告诉华尔街见闻。

相较之下,南新制药的情况看起来好很多。公司财务数据显示,2020年,帕拉米韦氯化钠注射液的销售延续了过去的高速增长,销售额近8亿元,相比上一年的5.2亿元增长超50%。

南新制药表示,这是因为公司加大了该产品的销售推广,销售终端下沉到地市级、县级医院,医院终端数量快速增加带来销量明显增长所致。

但与此同时,当年公司经营活动产生的现金流量净额却由正转负,净流出2.9亿元,去年同期为3256万元。应收帐款则由上期期末的2.46亿元增至7.03亿元。据南新制药所称,这主要是因为疫情影响,公司相应调整了销售政策,客户回款周期加长所致。

2021年一季度,南新制药经营活动现金流量净额仍是负值,应收账款则环比增加2亿至9亿元。“总体来看,一季度南新制药很可能还在向渠道压货,终端实际销售可能比较糟糕。”有投资人表示。

值得一提的是,在2020年11月25日,南新制药曾公告称,计划使用部分超募资金投资建设帕拉米韦生产基地三期工程项目。不过,随后在今年3月27日,公司又表示,该投资项目将变更为“NX-2016”等5个创新药项目。

对此,公司的解释是,帕拉米韦生产基地三期项目需要5年逐步建成投入使用,因此为更好地顺应市场发展,公司结合现阶段及未来产业发展趋势,决定对原超募资金投资项目进行调整,先行进行新药研发项目。

因为在新冠疫情中,民众养成了在流感高发季佩戴口罩的习惯,因此市场有预期认为,疫情结束后这样的卫生习惯或仍将保持。如此一来,势必会降低流感发病率,减少流感用药需求。

不过,即便这样,企业仍在期待疫情的结束,觉得“只要疫情结束,这种状况就能得到改善”。

而南新制药,或许是比谁都要盼望这场疫情的尽快离去。

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